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东吴证券股份有限公司朱国广近期对东诚药业进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023一季报点评：业绩低于预期，多条核药管线有望落地》，本报告对东诚药业给出买入评级，当前股价为15.13元。
东诚药业(002675)
投资要点
事件： 2022 年公司实现营业收入 35.8 亿元（ -8.41%，同比，下同），归母净利润 3.1 亿元（ +102.75%）。扣非归母净利润 2.9 亿元（ +121.33%）；2023Q1 公司实现营业收入 8.5 亿元（ -3.32%）；归母净利润 5011 万元（ -8.77%），扣非归母净利润 4239 万元（ -21.01%），业绩低于我们预期。
院端诊疗业务受压制拖累表观增速， 23Q1 核药快速恢复： 2022 年院端诊疗受到压制，影响公司院内核药等制剂需求，分板块看，公司原料药相关产品实现收入 20.6 亿元（ -9.04%）；制剂产品实现收入 4.8 亿元（ +4.4%）；核药产品实现收入 9.1 亿元（ -15.58%）；毛利率方面，原料药相关产品毛利率大幅提升至 24.08%（ +7.25pp），带动整体毛利率提升1.99pp 至 42.94%。 2023Q1,公司原料药板块需求较去年同期有所下降，逐步恢复至正常水平，原料药板块实现收入 4.1 亿元（ -21.9%）；制剂板块，注射用拿去肝素钙受集采降价影响，收入为 9121 万元（ -7.4%）， 注射用氢化可的松琥珀酸钠实现收入 4727 万元（ +447.59%），主要原因为需求量增加； 核药板块业绩随院端诊疗的恢复而快速修复， FDG 注射液实现收入 1.06 亿元（ +25.77%）；锝标记物实现收入 2364 万元（ +8.87%）；此外，云克注射液需求同样快速恢复，实现收入 5501 万元（ +18.47%）
核药发展前景广阔，多条管线即将纳入收获期： 公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台，以安迪科为仿创核药平台， 基本形成了“筛查-诊断-治疗”一体的全体系核药研发体系，截至 22 年报， 99mTc 标记替曲膦产品已完成中检院现场检查，正在等待后续审批，铼[188 Re] 依替膦酸盐注射液、 氟化钠注射液骨扫描显像剂等正在进行临床总结等工作。 蓝纳成产品氟[18F]思睿肽注射液、氟[18F]纤抑素注射液已获得 CFDA 核准签发的《药物临床试验批准通知书》， 177Lu-LNC1004 注射液收到FDA 核准签发的《药品临床试验批准通知书》与新加坡卫生科学局核准签发的药品临床试验授权通知书。 若未来蓝纳成管线新药成功上市，有望大幅提高公司业绩。
盈利预测与投资评级： 考虑到 2022 年公司业绩不及预期，同时 23 年原料药板块业务承压，我们将公司 2023-2024 年归母净利润预测由5.26/6.57 亿元下调至 4.07/5.18 亿元，预计 2025 年公司归母净利润为6.23 亿元，当前市值对应 PE 分别为 31/24/20 倍。同时考虑到公司作为国内核药龙头企业，前景广阔，维持“买入”评级。
风险提示： 原料药降价风险，核药研发进展不及预期风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.94亿，根据现价换算的预测PE为25.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为19.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东诚药业（002675）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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