日前，睿远基金发布公告，旗下睿远稳进配置两年持有混合基金增聘侯振新为投资经理，与饶刚共同管理该基金。
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资料显示，侯振新，复旦大学经济学硕士，现任睿远基金固收研究部联席总经理，担任金融机构投资经理已有11年，其中银行投资经理8年。
偏债类投资收益的来源
关于投资收益的来源，侯振新表示，与权益类产品不同，债券型或偏债类产品的投资收益主要来自三方面，一是资产配置，二是个股或个券选择，三是择时。
他表示，由于择时很难把握，因此很少去做择时，除非估值泡沫化或者通胀严重导致流动性收缩，因此主要集中在资产配置和个股或个券选择。
从资产配置看，简单来讲，资产配置就是确定股票、转债、纯债等各类资产的占比。长期来看，资产配置是收益差异的主要来源。资产配置首先与产品定位相关，尤其与产品的风险收益特征密切相关，投资管理过程中要严格遵守与产品定位相符合的资产配置要求。资产配置，既要重视过去的数据，也要重视未来的判断。各类资产，会通过历史数据显示出一定的特征，比如收益、波动、不同资产的相关性、相对性价比等等，这些在确定合理的资产配置时，要重点考虑。但历史的规律不会在未来一段时间内简单地重现，因此在确定合理的资产配置时，还需要对未来的情况做出合理的判断，并将这些判断应用到确定资产配置的决策中。
从个股或个券的选择看，关于选股，坚持价值投资理念，尤其重视估值和管理层，偏债类产品的管理本身非常注重风险控制，在个股选择时，会把估值看得非常重，估值不仅影响投资风险，也决定未来收益的空间，因此会把估值放在第一位；放在第二位是优秀的管理层，评价优秀公司有很多维度，其中管理层对公司的长期发展影响最大。在个股选择上对行业和风格基本没有偏好，只要公司估值合理，有明显的竞争力，估值对应比较好的潜在回报，就愿意花时间去等待。在股票组合的行业配置上，注重自上而下的研究，根据宏观经济所处周期位置的不同，侧重不同的行业。
关于转债，转债和股票不同，股票是长久期资产，转债的久期则相对较短，转债的内在价值是债券价值加上期权价值，波动相对较小，而转债的价格会随着市场短期因素的变化而大幅波动，因此可以根据内在价值去做交易型操作，如果市场价格高于内在价值就可以卖掉，如果价格很便宜就可以买回来，交易会比股票频繁。
在他看来，转债的投资主要有三类，第一类是好公司的转债，赚的主要是正股上涨的钱。第二类是一般公司但便宜的转债，转债背后对应是期权的价值，如果价格足够便宜，只要公司没有违约风险，也值得投资。第三类是作为纯债替代的转债，这类转债因为没有弹性，很多人不愿意买，有可能导致转债的纯债到期收益率高于该主体发行的信用债的到期收益率，虽然看不到转股的可能，但可以作为纯债的替代品。
关于纯债，主要策略有信用策略、久期策略、收益率曲线策略。
信用债策略，坚持从公司基本面出发，将安全性放在第一位。信用债投资既要考虑公司业务的竞争力，也要考虑公司财务的安全性。公司的主营业务在可预见的将来都要具有较强的竞争力，不一定要有增长性，但一定要有比较好的稳定性和获取经营性现金流的能力。公司的财务要具有较高的安全性，杠杆率较低，债务期限合理，账上现金充足，主营业务获取现金流的能力较强，当发生融资不畅、主营业务短期承压、宏观经济下行等不利情况时，仍能保障到期债务的安全性。在安全第一的前提下，寻找信用评级提升带来的信用利差压缩机会，提升组合收益。
久期策略，是指组合的债券久期多长。债券久期的选择，首先考虑组合的权益仓位，一般权益仓位越高，债券久期越长；其次考虑宏观经济所处的状态，当宏观经济各项指标对债券有利时，久期长一些，反之则短一些。
收益率曲线策略，一种是骑乘策略，例如买入剩余期限3年的债券持有一年，变成剩余期限2年的债券，不但能获得比较高的票息，而且可能获得一定的资本利得；一种是观察收益率曲线上的异常值，如果某个期限的债券在收益率曲线上特别突出，则考虑买入或卖出。
大类资产配置与组合管理
侯振新一直重视宏观周期研究，基于经济增长、通胀、货币政策、信用政策、市场情绪、估值等六个维度形成判断框架，并将框架运用到大类资产配置、债券投资和股票投资中。
他表示，根据经济周期去做投资，一种方法是不预判经济周期，只判断现在经济周期处于什么位置，然后配置在当前经济周期位置比较受益的资产；一种方法是对经济周期做有限的、合理的展望，根据预期的经济周期去做配置。对于他自己而言，会基于这六个维度做主观赋权，对经济周期当前的位置形成认识，对离目前较近的时期形成展望，两者结合起来对股票的行业配置和债券久期做出适当调整。
在组合管理上，侯振新注重均衡配置和风险控制。
组合配置方面，他比较追求相对均衡的配置。只要估值合理，市价远低于内在价值，管理层优秀，不管是传统行业还是新兴行业，不管是成长型公司还是价值型公司，都会考虑投资，而且希望投资的公司覆盖尽可能多的行业。均衡配置是股票投资部分的基础，在此基础上再根据对宏观周期的判断进行适当的行业偏离。均衡的配置能够享受宏观经济增长带来的回报，加上自己的理解去适当的偏离，有利于获得更高的回报。
与此同时，侯振新很重视风险控制，包括事前风险控制和事后风险控制。他认为，深度研究和价值投资的理念，是重要的事前风险控制手段。深度研究，包括宏观研究和个券研究。宏观研究关注经济增长、通货膨胀和流动性，这些都关系到系统性风险，需要在组合中配置相应的标的，防范可能出现的风险。个券研究，注重对公司基本面的研究，明确公司的竞争力和投资价值。而坚持价值投资的理念，投资价格低于内在价值的公司，不但有利于取得较好的收益，而且有利于控制可能发生的风险。事后风险控制，包括对主要风险指标的监控，当某些风控指标达到预设的阈值时，及时采取相应的措施。
侯振新表示，投资的探索永无止境，因此要不断学习、进化，主要在两个方面努力，一是方法论的不断完善，二是在既有方法论下的努力工作，希望通过自身努力不断提高投资水平，为投资者创造更好收益。
关键词： 睿远基金侯振新精选投资标的 多资产协同配置
